晨会焦点
【今日焦点】
中国经济：宏观热点速评
(资料图片)
供给因素或是出口超预期的主因 ——2023 年3 月进出口数据点评2023 年3 月以美元计价出口同比+14.8%（1-2 月为-6.8%）、进口同比-1.4%（1-2 月为-10.2%），皆超市场预期（Bloomberg 出口、进口市场预期分别为-7.1%、-6.4%）。即使考虑了基数效应，3 月出口同比增速改善仍大幅超预期，有海外需求韧性的体现，但可能主要还是前期积压订单集中出口的作用（供给）。展望未来，4 月出口同比增速在低基数下或还能保持较高增速，但5 月起出口走势不确定性或加大，全年出口增速或呈现N 字型。
宏观利率：简评
消费品内需偏弱，内销转出口——3 月贸易数据分析当前海外处于加息尾声阶段，这个阶段经济持续受制于高利率，加上高债务与高利率的矛盾，海外风险事件可能仍会时有发生，海外经济基本面可能将持续承压，因此尽管一季度外需表现好于预期，但是二季度出口仍然面临较大压力。同时我们也注意到美国商品消费仍然处于高位，尤其是耐用品消费偏强，这意味着出口下滑可能会是渐进的。随着国内经济底部回升，进口需求也将有所改善，不过当前国内经济仍是弱复苏，进口需求反弹空间可能相对有限，加上全球贸易整体偏弱，大宗商品价格也趋于回落，我们预计二季度进口增速仍将处于低位。
信用：深度研究
估值修复中的机会——2023 年二季度中资美元债市场展望本文为2023 年二季度中资美元债市场展望，首先回顾了2023 年一季度美债市场和中资美元债市场表现，在美国通胀预期博弈、硅谷银行事件等多重因素影响下，加息预期亦多次博弈，美债收益率震荡为主但波动较大；中资美元债一级发行继续同比走低、净增量继续为负，二级市场回报率转正，但整体呈现先扬后抑。我们认为海外银行事件不改美国通胀博弈，美债利率仍将宽幅波动。对于中资美元债市场，我们认为需求正在恢复，但是供给难放量，估值修复中存在投资机会。具体板块来看，我们认为城投板块风险可控但波动加大，地产板块风险缓释但仍需择时择券，金融和产业板块可选品种增厚收益。
金晶科技（600586.SH）：首次覆盖 跑赢行业
老牌企业进军新能源玻璃，实现周期与成长共舞公司主业包括浮法玻璃、纯碱、TCO 和光伏玻璃，其中普通白玻市占率4%为第二梯队；超白玻市占率14%为第一梯队；纯碱市占率在4%~5%之间；TCO 是国内量产规模第一的企业。1）浮法或将获底部反转机遇，布局纯碱充当盈利缓冲垫。我们认为2023 年浮法价格有望迎来底部向上反弹：需求端在竣工项目和保交楼驱动下将逐步释放，根据我们测算2023 年浮法供需缺口或达2%。2）风物长宜放眼量，TCO 百亿市场放量可期。我们预计至2025 年TCO 市场规模有望达百亿元。从下游反馈看，金晶注重导入大客户：已与国内纤纳光电建立战略合作关系。我们预计公司2023~24 年EPS 为0.59 元/0.80 元，CAGR 为36%。当前股价对应23/24e 14x/10x P/E。
我们首次覆盖金晶科技，给予跑赢行业评级，通过SOTP 估值法，给定目标价10.7 元，对应23/24e 18x/13x P/E，隐含30%上行空间。
奥普家居（603551.SH）：首次覆盖 跑赢行业
产品持续迭代升级，迈向智慧家居新时代
公司是浴霸和集成吊顶行业龙头企业，我们看好公司通过产品不断迭代，逐步向智能化升级，带动业绩保持快速增长，市场份额加速提升。我们预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为0.60/0.71/0.82 元，CAGR 为17%（2022-2024 年）。我们看好公司研发技术领先，产品不断升级迭代，智慧家居布局不断深入，打开业绩成长空间，首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价14 元，对应2023/2024 年分别20/17 倍P/E，当前股价对应15/13 倍P/E，有28%上行空间。
瑞鹄模具（002997.SZ）：首次覆盖 跑赢行业
模具与装备基础深厚，进军轻量化业务前景光明首次覆盖瑞鹄模具（002997）给予跑赢行业评级，目标价30.00 元，对应2023 年P/E 26.2 倍。公司是汽车冲压模具及检具、焊接自动化生产线及轻量化零部件一站式解决方案提供商，轻量化零部件是后续增长亮点。理由如下：“模具+产线+零部件”一站式服务商，背靠股东奇瑞利于业务发展。车型迭代、智能制造趋势下，模具及产线空间广阔，国产替代加速。公司有望受益安徽省产业集群发展，下游轻量化零部件产能放量在即。我们预计公司22/23/24 年EPS 分别为0.83/1.14/1.57 元，CAGR 为38%。当前股价对应23/24 年20.6/15.0 倍P/E。我们采取SOTP 估值，给予模具及检具/自动化产线/汽车零部件及其他业务23 年27/23/29 倍P/E，给予目标价30元，对应23 年26.2 倍P/E，目标价较当前股价有27.5%上行空间。
腾讯控股（00700.HK）：维持 跑赢行业
收入和利润持续改善，长线思维布局AI
我们预测公司1Q23 收入同比增长9%至1,473 亿元，Non-IFRS 净利润同比增长24%至316 亿元。基本维持公司盈利预测不变，维持公司评级及目标价不变，对应25.8x 2023e non-IFRS P/E，较当前股价有31%上行空间，当前股价交易于19.7x 2023e non-IFRS P/E。
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23-04-14